Словарь венчурного инвестора
Cловарь венчурного инвестора
Венчурные инвесторы, вкладывая финансы в новый проект, заботятся всего о двух вещах: экономика и контроль. Под “экономикой” мы здесь подразумеваем конечную прибыль инвестора и условия, обуславливающие наличие этой прибыли. Термином “контроль” мы обозначаем механизмы, позволяющие либо просто контролировать процесс расходования инвестированных средств, либо предполагающие наличие права вето у инвестора. Так что если во время переговоров, Ваш будущий инвестор пытается докопаться до сути каких-либо вопросов, не касающихся прибыли или контроля, скорее всего, что он не хочет вкладывать в вас деньги.
Очевидно, что первое слово, которое необходимо любому предпринимателю, -это “цена”. Здесь стоит упомянуть такие понятия, как “pre-money valuation” и “post-money valuation”. Pre-money valuation – это сумма, на которую инвестор оценивает Вашу компанию сегодня, без учета его инвестиций, ну а затем уже он прибавляет сумму предполагаемых финансовых вливаний и получает “post-money valuation”. Из темы оценок также стоит взять на заметку два понятия: схема распределения опционов и варранты.
И инвестор, и сама компания будут заинтересованы, чтобы доля компании покрывала текущие расходы и поддерживала хороший уровень работоспособности. Чем больше инвестиций, тем лучше, верно? Не тут-то было! Большое количество инвестиций повысит вероятность достижения всех поставленных целей, но учтите, что это автоматически занижает pre-money valuation.
Если инвестор хочет увеличить долю компании, то они будут настаивать, чтобы это было сделано до начала инвестиций. Это распространенная тактика инвесторов, поэтому не бойтесь отклонить это требование. Предложите обсудить повышение pre-money valuation, если полученная оценка Вас не устраивает. Стандартной текст в этом случае будет выглядеть так:
Сумма инвестиций: X миллионов долларов, при этом ___% составляет полностью размываемая доля владельцев компании, включая долю акций, выделенную для выплаты сотрудникам в качестве части заработной платы. Перед подписанием контракта компания выделяет ___% всех своих акций для создания фонда опционов, включающий в себя привилегированные акции (дающие право на продажу, но не дающие право голоса на собрании акционеров), которые распределяется между сотрудниками, директорами и консультантами компании как часть их заработной платы.
Или так:
Цена: _____ долларов за акцию (Original Purchase Price). Полностью размытая сумма pre-money valuation составляет____ миллионов долларов и полностю размытая post-money valuation составляет ____ миллионов долларов. При этом перед подписанием данного договора Компания производит выпуск дополнительно ____ штук акций.
В последнее время среди инвесторов стало популярно еще одно слово, ассоциирующееся с финансированием, – варранты. Как и распределение долей опционов, это еще один способ оправдать заниженную предварительную оценку компании. Варранты, являющиеся неотъемлемой частью венчурного финансирования, создадут лишние сложности и дополнительную бухгалтерскую возню в будущем. Если вопрос только в цене, то мы бы советовали предпринимателям склонить инвестора к более низкой pre-money valuation на условии отсутствия варрантов.
В редких случаях это может противоречить намерениям инвесторов, которые по каким-либо причинам хотят завысить pre-money valuation, так как варранты редко рассчитываются из стоимости компании (но они несомненно влияют на последующее распределение выручки в случае выхода компании на публичный рынок).
Лучший способ вести переговоры по поводу цены – это найти сразу нескольких инвесторов, заинтересованных в Вашем проекте. Здесь вступают в силу простые правила экономики: если спрос (количество заинтересованных инвесторов) выше предложения (доля акций Вашей компании, выставленная на продажу), цена повышается. На первых этапах переговоров новые инвесторы будут стремится к максимально низкой цене, которая при этом предполагает, что в руках основателей компании останется довольно большая доля акций. В более поздних раундах Ваши существующие инвесторы будут стремиться к повышению цены для новых инвесторов с целью сократить степень размывания своей доли.
Если у Вас на примете нет новых инвесторов, Ваши существующие инвесторы будут стремиться к такой же цене, как и в предыдущем раунде инвестиций (flat round), либо снизить ее (down round).
И наконец, новые инвесторы всегда будут сражаться за наиболее низкую сумму инвестиций, которая позволить им получить долю в проекте и при этом подтолкнуть существующих инвесторов в дополнительные вложения в компанию. Предприниматель в данном случае сталкивается со всеми этими противоречивыми мотивациями в финансировании и убеждается в одной прописной истине: самое главное – это правильно выбрать инвесторов для первого раунда инвестиций, поскольку они могут как помочь, так и помешать финансово Вашему проекту.
